美国农户遭受打击
2017年中国进口美国3286万吨大豆，进口金额140亿美元，近三分之一的美国大豆产量出口销售到了中国。美国大豆业协会数据显示，2018年美国大豆产值可能减少60亿美元，波及30万民农户，平均下来，每个农户亏损2000美金。
从成本端分析，目前农户大豆种植成本在9.19美元/蒲式耳附近。在7月中旬，美豆主力合约一度跌破830美分/蒲美国农户最大亏损达到将近1美元/蒲。那是否有可能不种植大豆改种其他作物，答案是否定的。农户可以用来大范围替代大豆种植的品种匮乏，美国中部为玉米、大豆主要种植区。可以用于替代大豆种植的作物仅为玉米，受中美贸易摩擦影响，美国农民会考虑减少种植大豆，而改种玉米，但这一路径预期收益并不理想。
自2011年以来，由于美玉米库存消费比连年增加，相比大豆供应而言，呈明显过剩态势。大豆收益要明显好于玉米。因此，美国农民由大豆改种玉米、或小范围改种小麦等，未来前景均不被看好。
此外，由于中美贸易战爆发期间，美国大豆农户已买好种子化肥，开始播种，来不及考虑种植其他作物。所以，中国对美国大豆加征关税，将令农民种植收益遭受直接打击
在巴西，豆农的融资大部分来自四大国际粮商，融资主要通过易货贸易来完成。在农民播种大豆的时候，四大粮商为农民提供大豆生产所需的资金、农药、化肥，甚至包括后期运输等手段，牢牢地控制着巴西大豆的产销链条。然后等大豆收获的时候，农民以大豆来偿还。
此外，巴西农民没有自己的储藏设备，豆农储存大豆的环节大部分也同样是由跨国粮商所控制。大豆产地收购的利润也非常丰厚。国际粮商不只是拿到了自己跟农民签订的仓单的大豆，同时利用自己在产地的仓储和运输设备，大量收购剩余在市场上的大豆，从而控制了大量的货源。
所以，巴西大豆坐地起价最大的受益者还是国际粮商。值得一提的是在2017年，中粮集团超越嘉吉和路易达孚，成为巴西大豆第三大出口商。
贸易战对中国影响，大家最担心的是大豆加征25%关税后会影响国内CPI。
首先，在豆制品方面，我国城镇居民“干豆及豆制品”消费在食品消费中的占比在1.2%左右，而食品烟酒类在CPI中的占比在31.98%，假设大豆涨价25%，豆制品将可能带动CPI上升0.096个百分点。
其次，在食用油方面，大豆油占我国居民食用植物油消费大约为42%，而食用油在CPI中占比0.86%，一旦大豆价格上涨25%，通过食用油价格上涨带动CPI上升0.09个百分点。
最后，在饲料消耗方面，豆粕在精饲料原料成本中占比大约为25%，而2017年农产品(000061,股吧)成本收益数据显示，生猪、肉牛、肉羊、肉鸡、蛋鸡、奶牛精饲料费用在生产成本中占比分别为44%、14%、13%、69%、66%、44%，猪肉、牛肉、羊肉、鸡肉、蛋、奶在CPI中占比分别为2.49%、0.59%、0.64%、0.48%、0.60%、1.37%。综合计算后，一旦大豆涨价25%，将通过饲料价格上涨带动CPI上升大约0.16个百分点。可见，全国大豆价格按照25%涨幅，将拉动CPI上升大约0.35个百分点，虽然有一定的通胀风险，但整体影响依然可控。
对于国内压榨企业而言，2月以来持续高企的压榨利润，是自2017年以来最高记录。但随着较便宜的美豆数量减少，国内对巴西大豆需求增加，南美大豆船货价格持续走高，令国内压榨利润恶化。特别是7月6号之后，对美加征25%关税，令进口成本大幅上涨，进口巴西豆压榨利润由正转负，回到贸易战之前3月初水平。进口美豆压榨利润下跌至-400元/吨附近。
今年年初阿根廷遭遇干旱，令产量大幅减少，使得阿根廷不得已进口美国大豆来弥补国内缺口，这也是阿根廷20年内较为罕见的现象。虽然巴西本年度丰产，由于中美贸易战影响，巴西大豆被中国买家提前预定。使得巴西国内大豆库存不足。最近，我们了解到，巴西已经对美豆进行询价，未来，只要进口美豆有利润。巴西会把本国用于压榨的大豆卖给中国，自身购买美国大豆用于压榨。贸易摩擦改变了全球大豆贸易流向，中国不买美国大豆，而其他国家购买价格低廉的美国大豆。
国内大豆采购已经覆盖到三季度，现货端，三季度国内大豆供应有所保障。但是，四季度是美豆进口集中期，受制于关税征收，美豆进口压榨利润大幅下滑，进口将出现大幅萎缩，令四季度国内大豆出现短缺。届时，大豆价格上涨将由心理预期传导至现货端，价格有望进一步上涨。即使巴西将本国用于压榨的大豆卖给中国，自身购买美国大豆用于压榨。依然要考虑从北美进口路费，加上国内大豆从内陆主产区运输的费用大概在40美元/吨。成本端的提升令豆价易涨难跌。
综上，我们看到大豆贸易战有损中美两方各自利益，美国农户遭受了打击，国内压榨厂利润走差，而国际粮商从中获取了巨大利益。最后，我们坚定认为，特朗普政府不达到目的不会罢休，中美贸易战将长期持续，我们需要做好长期斗争的准备。四季度豆粕期价看到3400元/吨观点不变。
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（责任编辑：吴晓琳 HF106）
