原标题：唯有暴跌，才能想起对冲的好
3月16日，上证A股收盘2789.65点下跌3.40%，逐步迫近疫情复市以来的低点，过去仅仅七个交易日就将之前1个月的上涨回吐殆尽。如此过山车的行情结合此前多国股市触发熔断，除少数人觉得是抄底的黄金机会以外，更多的投资者心中所蔓延的是恐慌和无助。众多鸡飞蛋打专业的投资机构亦幡然悔悟：“唯有暴跌，才能想起对冲的好”。
作为做多型基金的另一面，对冲基金的管理人和投资人，仿佛与世隔绝，内心毫无波澜，正应了那句话：
任尔东西南北风，我自岿然不动！
不是心理素质好，原因就去正文找。
新冠疫情已经成为了2020年全球资本市场的第一只“黑天鹅”，我们有幸第一次经历了全球股市的“接力”熔断。由于和全球股市关联度越来越高，在遥望着大洋彼岸的美国触发两周内第四次熔断的同时，中国A股也无法独善其身。普通投资人和做多型基金只能在盘中交易时间对西方股市进行提前预判，稍有疏忽便会一夜之间资产大幅蒸发。再努力地复盘“隔夜美股”的走势信息，也已经错过了避险的最佳时机。当我们无法理解“股神”巴菲特在一年前就已经开始逐步套现的同时，贪婪和恐惧又一次将我们彻底打败。
当然，有一类基金管理人在这样的市场环境中仍然淡定的看着这一切，默默的看着自己的产品净值一路上涨。因为他们从来不以个人主观判断和感觉来进行交易的，“以数据为基础，以策略为核心，以追求绝对收益为目标，以程序化交易为手段进行投资”，这就是量化对冲型基金的投资策略。
穿越“牛熊”，量化对冲是 “财未来”稳健的投资布局
与传统的投资不同，量化投资是国际上普遍流行的一种投资方法，并且获得各大机构投资者的普遍应用。
在投资界，最为著名的翘楚莫过于巴菲特和索罗斯，前者的价值投资理念享誉全球数十载，后者则凭借宏观对冲在全世界叱咤风云。然而，甚少有人知道第三位与他们平起平坐的量化交易学派始祖人物：詹姆斯﹒西蒙斯。他的大奖章基金从1988年至2018年的年均收益率是39.10%，远超于前两者，特别是对比巴菲特旗下著名的伯克希尔哈撒韦，同期超出了20个百分点。更令人敬畏的是，2000年纳斯达克泡沫破灭，年内总跌幅达39%，而大奖章基金却赚了91.5%；2008年金融危机，大奖章基金再次获得了80%的收益。现今面对新冠疫情在全世界范围的爆发和美股道琼斯指数自29568点一路直线下跌，我们又可以对詹姆斯﹒西蒙斯的量化对冲成绩作出怎样的想象？
当然，量化投资主要是采用各种对冲手段，在化解掉系统性风险后，获取一个市场中性的、稳健的绝对收益。但事实证明，以长期稳健、风险较低著称的量化对冲基金具备逆市上涨的可能性。因此，对于追求稳健收益的大资金客户，比如保险资金、养老金、企业年金、高净值客户等，量化对冲具有非常大的价值。
我们以国内的某只对冲基金今年以来的业绩曲线为例，通过对比上证指数，来了解对冲基金的特点，并且将分析为何对冲基金会具备穿越牛熊的业绩表现。
下图是上证指数(黑色)与某只对冲产品(红色)今年以来的走势表现对比，对比时间段从2020年1月2日截止到3月12日。
总体来看，上证指数自今年以来累计下跌3.78%，对冲产品恰恰却相反上涨了7.54%。尽管在指数下跌的情况下，也存在上涨的做多型基金产品，但是那些做多型基金产品与对冲产品的特点不尽相同。通过对上证指数的涨跌波段分解，我们就可以分阶段解释对冲产品对大盘涨跌的具备一定的免疫效果。
我们按照上证指数今年以来的表现，将市场分为四个阶段：
1。 持续下跌期：1月2号至1月23号
2。 异常暴跌期：2月3号至2月4号(注)
3。 持续上涨期：2月5号至2月21号
4。 剧烈震荡期：2月22号至3月11号
(注：2月4号上证指数上涨，但是市场状态实际仍处于高度异常状态，因此将2月4号和2月3号一起称为异常暴跌状态)
自今年以来截止到3月12日，上证指数在短短44个交易日中，经历了下跌、上涨和震荡三种常见状态，以及千股跌停的异常状态。虽然每种状态的持续时间都较短，但是管中窥豹，我们足以通过对这一时期的研究说明对冲产品在不同市场状态下的表现。
我们将四种状态下的上证指数表现与对冲产品表现进行对比展示：
从表格中，我们可以总结得出：
1。 在年前下跌过程中，对冲产品仍然能够保持1.45%的收益，这是对冲产品对下跌市场的免疫作用，也是做对冲的目标。即通过对冲策略，抵消掉市场下跌的风险，使得产品在下跌的市场状态或者说熊市下仍然能盈利。
2。 在暴跌后的持续上涨阶段，对冲产品虽然无法拥有指数的强劲表现，但是也能产生不错的收益。这是对冲产品在上涨市场或者牛市中的常见表现。
3。 在后续的震荡市场中，受外围市场剧烈波动的影响，A股也持续动荡，每天的涨跌幅都很大。而对冲产品则在这种震荡市场环境下显示了卓越的盈利能力。
以上三点说明，对冲产品可以在下跌市场中避免或减少亏损甚至盈利，在上涨市场中也能实现盈利。当然，在震荡市场中更加如鱼得水，市场的波动越大对于对冲基金越有利。这就是对冲产品收益与大盘表现无关的直接体现，也是为什么对冲基金的管理人和投资者在最近的市场剧烈波动之下，仍能安稳自若的原因。相比之下，目前占据市场主流的多头基金则是通过在上涨市场中大幅盈利，在下跌市场中通过降低仓位来降低损失来实现超越指数的收益。而在异常的暴跌行情中，如果不能提前预判并及时空仓，多头基金也会跟随市场遭遇巨额损失。
