丁鲁明 | 中信建投(行情601066,诊股)金融工程首席分析师
今日美股低开高走后再度回落，标普跌超2%，道指跌约2.13%，纳指跌1.25%。欧股跌至20个月低位，意大利股市陷入熊市。黄金创2016年来最大单日涨幅。美油跌超3%，跌破71美元。10年期美债收益率回落。
昨日（10月11日）全球资本市场普遍出现中长阴线，昨日美国标普500指数出现单日100点长阴线，跌幅3.3%，亚洲交易时段A股上证收盘下跌5.2%，沪深300收盘下跌4.8%，创业板综指收盘下跌7.00%。上证跌破2016年熔断底，报2583.46点。
导火索：特朗普指责美联储加息过度拖累经济
本次全球大幅调整源于10日晚间美国率先大跌，而美股大幅调整直接原因并非来自基本面数据不利，相反10月初最新披露的美国制造业PMI继续创出近年新高，核心催化剂是美国总统特朗普指责美联储加息节奏过于强势并担心对美国经济的伤害。
考虑到我们的宏观量化基本面体系同时跟踪覆盖了本次风险事件的所有变量：美国经济、美国利率、美国股指，因此明确表达我们定量视角下的事件观点：
① 特朗普指责美联储加息的逻辑并不充分。
美联储作为相对独立的货币发行机构，其历史指责从来都不是单独从属于经济稳定，历史上也从来不是如此，相对于全球大部分央行而言，其对通胀控制的约束限制是非常强的，而在实际美国通胀数据及近期油价不断上行中，我们的模型显示新任联储主席鲍威尔的加息步伐不但没有过快，反而还是偏慢的，相对于过去20年的联储利率调控过程分析，鲍威尔10月3日的发言内容符合我们设定的美联储利率模型预期，美联储行为并不越界；
② 特朗普应重点关注对伊朗制裁事件的中长期影响，在传统共和党利益落袋的基础上，再行指责中规中矩的美联储加息是过于贪婪于经济成果的表现，因此本次事件的症结还是11月4日对伊朗制裁问题的具体落实；
③ 美国经济并未像大家担心的那么脆弱，实际上美国GDP今年2季度实现4%季调环比上涨，我们模型显示下半年同比增速仍将继续提升，大型企业盈利情况也依旧稳健，盈利能力较2017年有进一步提升，扎实的基本面数据将令美主板的标普500跌幅极为有限，可参照2018年2月那次全球单周黑天鹅事件，此后美股率先创出新高，本质基因就是来自强劲的经济增长，预计本次模式类似，我们维持对美标普500下半年延续上行的判断不变，本次标普短期调整或在1-2天内结束。
A股连带大幅调整原因分析
A股10月国庆节后持续跟随外盘调整，首要原因自然来自美加息预期迅速提升，这点可参照今年2月，当时全球股市在新任美联储主席鲍威尔上台后第一周出现货币政策预期大幅调整，导致黑色一星期全球调整，而本次在同样事件的背景下，还叠加了中国相关官员对人民币汇率破7的不断吹风，导致近期全球定价的外资出现一波快速减仓撤离的动作。
典型案例就是传统外资最爱白酒板块，在本次A股调整中没有出现任何防御作用，跌幅也居前，数据上看陆股通节后4天净流出200亿元左右，为今年以来第二次集中流出，上一次正是2月6日美联储新官上任时，从美元定价来看，人民币短期贬值自然令海外投资者出现风险规避动作，无可厚非，但国内投资者的价值评价体系并非一致。
针对传言美国指控中国汇率操纵，我们表示严重反对，我们的模型显示由于中美贸易战影响，三季度开始中国经济将开始受到显著冲击，企业盈利也将显著下行，汇率始终是国家之间基本面比价之锚，也是市场资金流动的最好表现。
后续A股走势展望
昨日市场在多重因素下共振跌破2600点，虽略有意外，但不至于引发恐慌。
从近期跟踪的三季报业绩披露情况，以及宏观经济运行情况分析，与我们此前模型预判基本完全一致，因此本次A股快速调整也只是一次资金行为而非新的基本面利空，持续性不强，建议无需过度恐慌。
但我们重申今年末市场合理定价在2600点附近，因此市场更有可能围绕2600点进行一段时间整理，等待年底汇率因素回归均衡水平后再给出下一步方向。
从机构资金流指标来看，本次8月末开始的A股中期反弹虽然被外部z事件突发拖累，但机构加仓迹象仍较为显著，考虑到外资撤离行为具有突发性、坚决性、短暂性，本次撤离宣泄后市场仍将反弹至2700点附近进行震荡整理，并在三季报进一步明朗后出现进一步主题和热点分化，建议投资者理性应对。
