贸易战再升级，阶段性利空出尽
1.经济仍趋下行、通胀预期可控、社融增速再降
经济仍趋下行。从生产端看，8月工业增加值增速6.1%，因低基数微幅回升，但仍处今年以来次低点，各主要行业增加值增速、各主要工业品产量增速也都是涨少跌多，表明前期需求转弱已传导至生产端。从需求端看，三驾马车中，出口和投资双双下滑，仅消费略有回升。投资中，制造业投资弱复苏，基建投资仍在探底，房地产投资保持高位，但存在隐患。消费中，必需消费不降反升，可选消费整体低迷，居民举债购房透支购买力，“挤出效应”显现。9月上半月三四线城市地产销量跌幅仍大，意味着全国地产销量增速仍在下滑，9月第一周乘联会乘用车批零跌幅也继续扩大，而9月上半月6大电厂发电耗煤同比跌幅继续扩大。9月以来，终端需求仍在下行，工业生产继续减速，意味着经济下行趋势未改。
通胀预期可控。8月CPI环比上涨0.7%，同比续升至2.3%，蛋菜肉果涨价，推动通胀提升，食品价格和非食品价格同比分别上涨1.7%和2.5%。9月以来商务部食用农产品(000061,股吧)价格、农业部农产品批发价格涨幅分别为2.3%、4.8%，预测9月食品价格环涨1.8%，CPI同比升至2.5%。8月PPI环比上涨0.4%，同比续降至4.1%。生产资料价格同比增速因高基数回落，仅化纤涨幅扩大，而生活资料价格同比增速上行。9月以来，钢价、煤价、油价高位震荡，预测9月PPI环涨0.3%，同比涨幅降至3.4%。央行调查显示，3季度城镇居民物价预期指数为63.7%，比上季度上升2.7%，连续两个季度回升，显示短期通胀预期有所升温。但整体来看，目前通胀预期水平仍位于13年以来低位，显示通胀预期依旧可控。
社融增速再降。8月新增社融1.52万亿，同比少增376亿，社融存量增速继续降至10.1%。8月对实体发放贷款增加1.31万亿，同比多增1674亿，但表外非标融资继续萎缩，委托、信托贷款、未贴现银行承兑汇票合计减少2700多亿，同比少增4000亿。8月新增金融机构贷款1.28万亿，同比多增仅1800亿。其中居民部门贷款增加7000亿，短贷同比多增430亿，中长贷同比少增55亿，仍将制约地产销售；企业部门新增贷款6127亿，同比多增1300亿元，主要贡献仍来自于票据融资，同比多增3800亿，短贷和中长贷同比分别少增2400亿和214亿，反映实体经济融资需求并不强。8月地方债发行放量，财政存款增加850亿，同比多增4750亿，M2增速回落至8.2%，M1和MO增速分别回落至3.9%和3.3%。虽然8月CPI有所反弹，但从金融数据看，8月信托、委托贷款等非标融资仍在继续萎缩，拖累社融余额增速继续下行，这也预示着未来经济仍有下行压力，货币宽松预期仍有望维持。
2.贸易战再升级，美国对2000亿美元中国商品征税
9月18日，美国政府宣布实施对从中国进口的约2000亿美元商品加征关税的措施，自2018年9月24日起加征关税税率为10%，2019年1月1日起加征关税税率提高到25%。美方一意孤行，导致中美贸易摩擦不断升级。为捍卫自由贸易和多边体制，捍卫自身合法权益，中方不得不对已公布的约600亿美元清单商品实施加征关税措施。
和此前美方公布的2000亿美元商品清单相比，最终版本删除了部分商品。9月17日公布的2000亿美元最终清单包含5745项商品，比7月10日公布的6031项商品减少了297项。删除的商品包括一些消费电子产品（如智能手表和蓝牙设备）、化学投入品（用于制成品、纺织品和农业等）、健康和安全产品（如自行车头盔，儿童安全家具，如汽车座椅和游戏围栏）等。
到目前为止，美国对中国商品加征关税的影响仍不明显。美国7月6日和8月23日已经对340亿美元和160亿美元中国商品加征25%关税，但是截至8月，中国对美国出口仍然保持较高增长。1-8月，中国对美国出口同比增长12.3%，顺差同比扩大13.8%。一方面，2季度以来人民币对美元贬值超过8%，对额外关税有一定缓解；另一方面，出口商可能存在赶在更大规模关税落地前实施出口。这些因素均对近期出口增长形成一定支撑。
贸易摩擦可能进一步升级。9月18日，中国商务部新闻发言人就美方决定对2000亿美元中国输美产品加征关税发表谈话，表示“中方将不得不同步进行反制”。8月3日商务部已经公布了对美国加征关税的600亿美元商品清单，计划加征5%、10%、15%、25%不等的关税。这部分额外关税措施可能在9月24日美国对2000亿美元中国商品10%额外关税生效时部分实施。按照白宫声明，美国可能进一步对2670亿美元额外中国商品加征关税。
总体来看，出口尤其是对美出口效应可能滞后反映，未来外需将面临更多不确定性。
3.银行理财产品开立证券账户限制放松
