研究报告内容摘要：
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三友化工（600409）深度报告——粘胶短纤迎景气拐点，纯碱、氯碱盈利中枢上行
有别于大众的认识：市场担心过去两年粘胶短纤行业新增产能数量较多，下游需求短期内无法消化，导致价格长期处于底部。我们认为，本轮行业实际新增产能与复产产能于2019 年上半年投放完毕，行业名义总产能达到488 万吨，此后几乎无新增产能的投放规划，随着需求增长，行业将出现长周期的景气拐点；当前行业已处于亏损状态长达两个季度，成本较高的装置和环保压力大的装置正在逐步退出，粘胶短纤实际供应量将低于市场预计，随着旺季到来，供需错配将推动价格大概率上涨。
股价表现的催化剂：主要产品粘胶短纤、纯碱、PVC、有机硅价格上涨；棉花价格大幅上涨；公司盈利环比改善。
核心假设风险：纺织服装需求不及预期；房地产需求大幅下滑。
商贸零售、纺织服装行业联合深度报告：当前最大预期差：消费没有预期那么差——消费改善趋势持续，三条主线布局行业龙头
多因素推动消费回暖：（1）内外部环境改善，中美贸易战缓和，金融严监管政策逐步松绑，消费者对宏观经济预期升温，消费者信心指数提升；（2）大规模减税降费政策实施，增值税税率下调，个税起征点提高及专项附加扣除，养老保险缴纳比例下调等措施出台，降低企业负担，提高居民可支配收入；（3）刺激消费的一系列政策陆续出台，2019 年将制定出台促进汽车、家电等热点产品消费的措施；（4）财富效应显著，政策“扶持”、地产景气度回升，股市回暖带动财富效应。
